La Shakira del Blockchain

Mucho se ha escrito sobre el blockchain y su capacidad de transformar el mundo. No pretendo entrar en los detalles técnicos —que me desbordan y me hacen perder perspectiva—, porque lo que realmente me interesa es su significado filosófico: el blockchain representa, ante todo, una revolución de la confianza. Estamos pasando de depositar nuestra confianza en intermediarios tradicionales —curas, bancos, notarios, gobiernos y agencias— a delegarla en un sistema matemático, descentralizado y transparente. En pocas palabras: menos políticos, más código.

La confianza ha sido siempre el mecanismo psicológico y cultural que nos permite actuar frente a la incertidumbre. Como el futuro nunca es seguro, necesitamos un soporte que nos impulse a seguir adelante, y ese soporte es precisamente la confianza. Si entendemos al ser humano como un animal social, vemos que su desarrollo siempre ha dependido de confiar en algo o en alguien. Y es ahí donde cada etapa de la historia se puede diferenciar: en quién o en qué delegamos nuestra confianza. Por eso, hablar de blockchain no es sólo hablar de tecnología, sino de un cambio de era. Estamos avanzando hacia un mundo de desintermediación y confianza algorítmica, lo que constituye una bofetada al colectivismo centralizador y, al mismo tiempo, una invitación a fortalecer la autonomía individual. Más allá de la discusión política, este proceso puede entenderse como uno más de los grandes giros históricos en la manera en que los seres humanos organizamos nuestra vida en común.

Al aceptar y apropiarnos de este cambio de era, debemos comprender que estamos frente a oportunidades de inversión únicas. Cada revolución histórica ha traído consigo ventanas irrepetibles para quienes saben ver más allá del ruido. En este contexto, cobra vigencia la célebre frase atribuida al Barón Rothschild: “hay que comprar cuando hay sangre en las calles, incluso cuando es la tuya.”

En un escrito reciente hablamos sobre inversión directa en Bitcoin o a través de su ETF llamado IBIT. https://nicolasfernandezgiraldo.substack.com/p/que-buena-copia En esta oportunidad lo haremos sobre Solana.

La Shakira del Blockchain

Solana es una red fundacional de blockchain, es decir de Capa 1 (Level 1) diseñada para ser muy rápida, escalable y de muy bajo costo. Por ser Capa 1 (al igual que Bitcoin y Ethereum) tiene sus propios validadores, nodos y reglas de consenso. Su token nativo es SOL, que se usa para pagar comisiones y como activo de staking. Su valor diferenciado con respecto a otras redes radica sobre todo en esa ultra velocidad, fruto del ingenio del Proof of History (PoH), una genialidad criptográfica que permite ordenar las transacciones antes de validarlas. En lugar de que todos los nodos tengan que ponerse de acuerdo sobre el tiempo de cada transacción (lo que retrasa mucho a Bitcoin y Ethereum), Solana usa PoH para preordenar los eventos en la red y de allí su velocidad.

Los invito a que lean este artículo de Solana del equipo de 10 AM donde se detalla por qué Solana es el blockchain que está devorando el sistema financiero global y lo que ello pudiera significar en el mundo de la descentralización financiera.

Solana: El Destino Inevitable de los $700 Trillones en Mercados de Capital de Internet

Por eso digo que Solana es la Shakira del blockchain: rápida, global, y cada movimiento lo siente el mundo entero. Y en estas caracterizaciones musicales, Bitcoin viene siendo The Rolling Stones (lento pero indestructible y eterno), y Ethereum viene siendo Gun N´Roses (atrapado entre la gloria pasada y el intento desesperado de seguir vigente).

SSK: El nuevo ETF de Solana

Al igual que Bitcoin y otras cripto, muchas veces no se puede invertir directamente en el activo y toca acudir a instrumentos financieros que lo reflejen de algún modo (notas estructuradas, ETF, índices, fondos de inversión, entre otros). Como lo hablamos en el escrito de Bitcoin, la imposibilidad de invertir directamente en el activo puede ser de índole legal, restricción jurisdiccional, ambigüedades para el tratamiento contable, límites mínimos para la inversión, límites técnicos o de riesgo al mandato de inversión, entre muchas otras limitaciones. Para el caso de Bitcoin se tiene ya un instrumento que lo refleja muy fielmente y es el ETF de Blackrock llamado IBIT. Para el caso de Solana, y por tratarse de una tecnología más reciente, no hay tantas opciones.

Muy recientemente, en julio 2, 2025 Rex Shares lanzó el primer ETF (con staking*) para reflejar a Solana (SOL). En términos prácticos, y según he investigado, la jugada de REX fue muy audaz porque es el primer ETF (en Estados Unidos) que ofrece exposición directa a los rendimientos de staking de un activo cripto. SSK combina exposición al precio de Solana (SOL) con recompensas de staking, entregadas periódicamente a los inversionistas. Obviamente la empresa Rex Shares no tiene el calibre de un Black Rock o un Fidelity, pero han venido creciendo muy bien desde su fundación (2014) y con un claro foco en productos alternativos. Reportes recientes hablan de 8 USD billion en activos bajo administración, de los cuales este ETF (SSK), en sólo dos meses, va ya en USD 202 million invertidos. https://www.rexshares.com/ssk/#1743710460466-f1b43197-140e

*Staking: Es como recibir “intereses” por ayudar a que la red funcione. A manera de ejemplo, si tienes 10 SOL y los pones en staking en Solana, quedan bloqueados (aunque puedes retirarlos cuando quieras, según la red), el validador usa tu stake para asegurar la red y tú recibes recompensas en SOL, aumentando tu saldo con el tiempo.

Siguiendo la metodología del escrito anterior sobre Bitcoin, pretendo verificar con datos reales que tan efectivo espejo es SSK de los precios de SOL, y luego analizar las razones de su buen o mal reflejo. Importante anotar también que sólo lleva dos meses operando, por lo que también es injusta la comparación con un ETF con más trayectoria y más respaldo como el IBIT. Abajo un gráfico base 100, iniciando el 2 julio del presente año y con datos hasta el cierre de agosto 27, y un segundo gráfico con la correlación entre ambas para sacar una ecuación (precios de cierre diario 4 p.m. EST, fuente Seeking Alpha).

Los dos gráficos anteriores nos permiten concluir lo siguiente:

1. La correlación es fuerte, pero no es casi-perfecta como entre el IBIT vs BTC. En este caso con un coeficiente de determinación de R2 = 0.7792 (R2= 0.9975 en ejercicio IBIT/BTC).

2. Gráficamente se observa que SSK casi siempre está “colgado” vs el precio de Solana. En ocasiones, la caída rápida de Solana genera una caída más suave de SSK.

Analizando el contenido de la salchicha (de qué está hecho el ETF) nos encontramos que con corte a agosto 28, el fondo SSK tenía las siguientes posiciones:

SSK no hace respaldo uno a uno con Solana y ello es lo que explica la razón de una menor correlación (comparado con el IBIT y BTC donde Blackrock hace un ajuste diario al Net Asset Value para que su fondo refleje fielmente al BTC). La razón por la que casi un 43% de lo que está invertido en SSK está en un ETP (Exchange-Traded Product, en este caso “21Shares Solana Staking ETP” con sede en Europa) y no directamente en Solana es simplemente por restricciones regulatorias. En Estados Unidos, ofrecer staking dentro de un ETF es algo novedoso y está fuertemente regulado. SSK está estructurado como una C-Corp en lugar de un fideicomiso (grantor trust) y con ello no necesitó presentar un archivo 19b-4 ante la SEC, lo que permitió un proceso de aprobación más rápido y menos estricto que el que se esperaría de un ETF spot con staking integrado.

La estrategia híbrida permitió a Rex Shares sortear ciertos obstáculos regulatorios y lograr la aprobación, al combinar exposición directa a SOL con un producto ya establecido (el ETP de 21Shares) que maneja staking que cumple con la normatividad. Al mantener aproximadamente el 40 % o más en ese ETP, SSK evita implementar infraestructura de staking propia, al tiempo que garantiza que las recompensas lleguen a los inversionistas (en teoría mensual, algo que verifiqué con pago de $ 0.122 en julio 31 y $ 0.138 en agosto 28). Esto hace que el modelo sea más eficiente, escalable y alineado con estándares regulatorios. Sin embargo, esto viene con costo, considerando que la estructura de C-corp podría llevar a doble tributación de las recompensas de staking. Los gastos operativos anuales totales del fondo ascienden al 1.40 %, lo cual incluye una comisión de gestión del 0.75 % y gastos estimados de impuestos (corrientes y diferidos) del 0,65 %.

Con lo anterior, y a pesar de sus limitaciones, SSK puede beneficiarse de ser el primer producto en llegar al mercado y con el “gancho” adicional del staking. Y considerando que se han anunciado otros ETF basados en Solana, el hecho de ya haber entrado primero puede ser significativo. En el artículo de Guillermo Valencia (Macrowise) se mencionan los potenciales nuevos ETF de Solana.

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Al igual que en el Bitcoin, lo ideal es invertir en el activo directamente. Sin embargo, los ETF facilitan la vida. Adicionalmente hay otras maneras de exponerse a Solana, una de ellas vía Sol Strategies, empresa que emula a lo que Michael Saylor con su empresa Strategy hace con Bitcoin (les recomiendo el capítulo Alpha 59 del Podcast de 10 AM PRO “Solstrategies: how to capture the rewards of internet capital markets”).

Ya sea directamente en Solana, a través de un ETF como SSK o invirtiendo en Sol Strategies (CYFRD), lo importante es recordar siempre a Shakira: al igual que las caderas, las señales no mienten.

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